グラフ1は、楽ラップが投資対象とする主な資産の価格推移です。それぞれの資産は、上昇下落を繰り返しながらも、長期的には、株式、リートと為替ヘッジなしの債券が上昇、日本債券と為替ヘッジ付きの先進国債券が下落し、概ね２つのグループに分かれ、異なった動きをしています。

• データ期間：2016年6月末～2023年9月末、楽ラップが投資対象とするインデックスファンドの月次リターンデータを使用。ファンドは、国内リート及び先進国リートはアセットマネジメントOne、その他はステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのファンドを使用。（為替ヘッジあり）の表記がない先進国株式、先進国債券、新興国株式、新興国債券、先進国リートは、為替ヘッジなし。ドル円は、三菱UFJ銀行発表の為替仲値の指数化。

次に、投資対象の各資産の相関を見てみましょう。表1は、楽ラップが投資対象とする主な資産の相関です。

相関とは、二つの資産の値動きの関係です。表1では、縦と横の二つの資産が交わる数値を見ますが、見方は、以下のとおりです。

• 二つの資産の相関がプラス（黒字）であれば、価格は同じ方向に動き、マイナス（赤字）であれば、価格は反対方向に動く傾向がある。
• 相関は－1～＋１の範囲で分布し、＋１に近いほど同じ方向に動き、－1に近いほど反対方向に動く。

日本債券と先進国債券（為替ヘッジあり）が様々な株式とマイナス相関になっています。それ以外の資産は、すべてプラス相関になっています。

• 日本債券　vs　日本株式、新興国株式
• 先進国債券（為替ヘッジあり）　vs　日本株式、先進国株式、新興国株式、新興国債券、国内リート

【表１】楽ラップの主な投資対象資産の相関　～日本債券と先進国債券（為替ヘッジあり）は、様々な株式とマイナス相関～

• データ期間：2016年6月末～2023年9月末、楽ラップが投資対象とするインデックスファンドの月次リターンで計算。ファンドは、国内リート及び先進国リートはアセットマネジメントOne、その他はステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのファンドを使用。（為替ヘッジあり）の表記がない先進国株式、先進国債券、新興国株式、新興国債券、先進国リートは、為替ヘッジなし。

一般的に、景気が良いときに株式が堅調、逆に景気が悪いときに債券が堅調という形で、基本的に株式と債券は逆の動きをするマイナス相関の関係にあるとされています。株式を中心とするハイリスク・ハイリターンの資産は「リスク性資産」と呼ばれ、債券からなるローリスク・ローリターンの資産は「安全資産」と呼ばれます。まとめると、図１のとおりとなります。

図１の分類で、先進国債券を債券なのに、安全資産ではなくリスク性資産に分類していることを不思議に思われるかもしれません。そこで表2をご覧ください。表2は、先進国債券の為替ヘッジあり/なしの他資産との相関を表したものですが、為替ヘッジなしは、他の資産とすべてプラス相関で、日本株式や先進国株式との相関が高く、株式との連動性の高さが目立っています。その原因は為替です。表3は、ドル円とユーロ円の投資対象資産との相関を表していますが、株式やリートとプラス相関である一方、日本債券や先進国債券（為替ヘッジあり）とはマイナス相関であり、ドル円とユーロ円は典型的なリスク性資産の特徴を見せています。

為替ヘッジなしの先進国債券は、債券ではあるのですが、為替の影響が大きいため、リスク性資産として株式に近い値動きとなっています。

【表2】先進国債券の他資産との相関　～為替ヘッジなしの先進国債券は、株式との連動性が高い～

【表3】ドル円、ユーロ円の投資対象資産との相関　～ドル円とユーロ円は、典型的なリスク性資産～

• 表2、表3ともに、データ期間：2016年6月末～2023年9月末。楽ラップが投資対象とするインデックスファンドと三菱UFJ銀行発表の為替仲値の月次リターンで計算。ファンドは、国内リート及び先進国リートはアセットマネジメントOne、その他はステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのファンドを使用。（為替ヘッジあり）の表記がない先進国債券は、為替ヘッジなし。